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华夏基金:静待市场风险释放 逢低布局高景气品

发布时间:2021-09-03

  今日A股市显著调整,指数午后震荡回暖,尾盘跌幅收窄,上证指数收跌1.1%,创业板指跌2.61%;医药、白酒全线杀跌,恒瑞医药遭遇上市20年来的第二个跌停;盐湖提锂板块尾盘爆发,水泥、钢铁午后崛起。

  今天市场的下跌主要源于投资者对经济基本面短期信心不足,以及白酒、医药等个别行业负面风险信息导致。特别是,在目前部分品种估值较高、交易相对拥挤的情况下,容易因为风险事件扰动而出现较大的波动。此外,从外围市场来看,地缘政治和美国经济滞胀预期也对风险偏好有所扰动,最近高盛大幅下调了美国经济增长前景,大宗商品价格有所走弱,对经济的预期是当前影响全球风险资产的主要矛盾。

  考虑到内外部环境变化,我们判断市场仍将处于弱势震荡趋势,需要耐心等待风险的释放。短期需要关注的市场影响因素包括:①美联储货币政策变化(缩表靴子落地),②财政政策发力后社融逐步企稳,③高成长品种估值逐步得到消化,市场交易结构有所优化;④个别行业风险得到缓和。

  我们继续维持市场下半年大势震荡的判断。一方面,当前市场流动性仍然充裕,年内经济基本面将保持平稳。下半年我国的货币环境仍将整体保持中性偏宽松的状态,社融整体已经接近年初判断的底部,4季度有望持平或小幅抬升始,财政后置的规模和效用也会带来投资端的企稳,年内经济运行仍会保持平稳;另一方面,部分成长行业保持较高的景气度,部分景气行业的短期波动是由于短期风险事件导致,在流动性环境较为友好的情况下,对高估值股票的估值压力相对有限,市场热点转向估值较低而盈利有望超预期的行业,但长线资金依然会关注部分稳定成长行业的布局机会。

  今日白酒板块再次出现回调,主要为网传市场监督管理总局召开白酒行业座谈会,引起负面担忧发酵。当前在酱酒热下,部分地区白酒行业出现了很多无序发展,例如21年上半年茅台镇经过工商登记成立了5000家酒企(很多挂名无实),二级市场此前也连续出现上市公司沾染酱酒后股价暴涨。我们认为,本次会议属于常规会谈,意在规范资本在白酒行业投机行为,并不是想全面的打压白酒产业。实际上,政策管控资本无序进入,虽然短期引发情绪担忧,长期有助于抑制酱酒无序发展积累的局部泡沫,利好行业健康发展和头部正规酒企。经过当前回调,对标2022年龙头白酒估值为:茅台32X,五粮液、老窖、洋河均在25~30X,其实已属于合理的估值(茅台的估值溢价也较为合理),对长线资金的配置吸引有所增强。

  今日医药板块大幅回调,主要原因为:1、担心医药作为民生行业,会有利润限制风险;2、部分地方开始医药集采,担心降价风险。我们认为,政策对医药创新的支持态度是非常清晰的,政策主要是医保基金腾笼换鸟,腾除的是不合理的药品耗材灰色空间,想要换来的是创新品类和服务质量。当前市场对短期业绩要求更高,也对机构研究水平要求更高,但是在行业持续增长的背景下,大跌恰好是挖掘新一轮方向的时机,以景气度为线索,我们重点关注CXO和医疗服务的投资机遇。

  从2020年4季度开始金融科技监管、反垄断、劳工保护、数字安全、教育双减政策和知识产权保护对互联网的中短期盈利造成影响,目前我们维持谨慎观望态度。短期港股市场受互联网反垄断及政策影响压力仍然很大,预计9月数据安全法落地后互联网企业的罚款与整顿会跟随落地,行业利空或将在四季度告一段落,当前龙头公司如腾讯、美团、哔哩哔哩等估值已处于具备长期吸引力的位置,待相关监管措施落地后有望迎来显著反弹。

  短期采取防守策略,均衡配置,关注业绩确定性较强的优质个股。风险释放逐步企稳后,资金大概率仍会流入成长和高景气周期品种,其中成长方向会持续受到流动性充裕和业绩增长支撑,关注景气处于绝对高位的军工、半导体、新能源车、光伏产业链,以及扩散的结构性机会,供需格局改善的周期行业,上涨动力仍在。

  此外,在调整过后,资金也会沿着2022年景气度的确定性挖掘投资机会。从中长期角度而言,受益于产业周期和政策驱动的新经济领域的核心赛道,科技、医药、消费等仍然是值得坚守的核心赛道。


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